香港建设国际风险管理中心的速度正在快马加鞭。在2022年的最后几天里，中国人民财产保险股份有限公司（PICC P&C，以下简称「人保财险」）完成了香港第三次保险相连证券（ILS）的发行——3250万美元（2.535亿港元）的巨灾债券（CAT债券），提供地震再保险。

CAT债券是保险公司和再保险公司用来向投资者转移风险的一种ILS，通常提供对自然灾害的保护。2021年，针对特殊目的保险公司（SPI）新的规则开始生效，这一定制的、简化的授权和监管制度，专门用于在香港发行ILS。

又一里程碑式的交易

人保财险的此次交易便是在新的监管制度下完成的最新交易。人保财险成立了一个特殊目的保險公司（SPI），即长城再保险公司，在香港发行该ILS债券。该债券符合香港的ILS补贴试点计划，该计划为每份申请提供高达1200万港元的补贴。

香港保险业监管局首席执行官张云正说：「内地主要保险集团在香港发行的第二笔ILS进一步巩固我们作为风险管理中心的重要地位，我们在为国家的独特需求服务的同时，也为世界其他地区提供全面和开放的服务¹。」

作为世界上最大的财产和意外保险公司之一，人保财险的承保保费增长迅速，增加了分散承保风险的需求。

人保财险总裁于泽表示：『通过此次发行「长城」巨灾债券，人保财险构建了再保险与保险风险证券化「双支柱」的风险分散体系，统筹利用传统再保险市场和资本市场两种资源，有力提升巨灾风险分散与化解能力。』

此次交易的发行时间在2022年的最后一个季度。对ILS的发行来说，这是一个充满挑战的时间，因为这就意味着该债券需要与其他保险公司和再保险公司竞争资本。尽管竞争激烈，该交易依然大获成功，这得益于欧洲和美国的国际投资者对该债券的强烈需求。投资者热衷于获得ILS在中国的风险，同时将风险敞口从通常覆盖日本和美国自然灾害的ILS中分散一部分出来。

CAT债券的另一大优势在于其一方面与传统金融工具有较低相关性，另一方面又能提供与其风险水平相似金融资产相当的收益。

此次债券的成功发行也要归功于迅速适应ILS发行的香港世界级的资本市场生态系统。

「在此次巨灾债券发行过程中，来自香港本地和全球的服务商为发行提供了专业的、全流程的技术支持，使人保财险的首次巨灾债券发行取得圆满成功。」于先生说。

大湾区的机会

中国内地保险公司和再保险公司在香港发行更多的ILS的前景是十分明朗的。一方面这是由于对风险分散的需求，另一方面这也得到了监管机构的支持。2021年，中国银行和保险监督管理委员会（CBIRC）表示支持中国内地保险公司根据新的ILS规则在香港发行债券。

佳达再保险公司亚太区首席执行官Tony Gallagher说：「我们预计，由于经济的发展和不断扩大的保险渗透率，中国内地对CAT债券的需求将继续增长。虽然传统的再保险仍将是主力，但CAT债券将成为再保险能力管理的重要补充。」

香港在大湾区的地位也会支持其CAT债券市场的未来发展。例如，城市群的七个发展领域之一便是基础设施连接。美世亚洲财富业务主管李子恩说，项目发展的速度可能会受到灾难性事件的影响。

她说：「随着香港继续发展成为CAT债券发行的领先中心，CAT债券市场在香港的增长可以为这些项目提供对冲保护。」

她还强调，「跨境理財通」作为2021年为大湾区居民推出的一项跨境计划，投资者可以通过该渠道获得由购买CAT债券的银行发行的财富管理产品，以实现投资多样化。

「总体来说，香港CAT债券市场的发展可以与大湾区的其他地方产生协同效应，并在金融业内创造更多机会，以改善风险管理和提高回报。」李女士说。

[1] Insurance Authority