2022 年以来，整个亚洲地区接连受到极端天气影响。其中包括巴基斯坦的特大洪水、中国内地西部的严重干旱以及菲律宾的致命颱风。气候相关灾害造成巨大的人道苦难和经济损失。随着气候变化加剧，亚洲或将遭受更恶劣的天气影响。

佳达再保险经纪公司 (Guy Carpenter) 亚太地区灾难卓越中心负责人 Jeremy Waite先生 表示：「极端事件的严重性和频率料将继续增加，特别是由暴雨带来的洪水威胁。」

灾难保护

保险业在协助抵御越趋严重的气候相关风险方面，担当着重要的角色。随着大量资产面临风险以及对巨灾保险的需求不断增加，保险公司和再保险公司日益频繁地进入金融市场，以争取额外资本补充其承保能力。

巨灾债券，也称为CAT债券，是由保险和再保险公司发行的债务工具，主要目的是把保险的风险转移到机构投资者身上。 巨灾债券是保险相关证券 (ILS) 之一，可为投资者提供涉足保险风险的分散投资机会。如果发生特定事件 (例如洪水或颱风)，巨灾债券的本金将面临风险。

ILS 现在是全球再保险能力的重要组成部分，市场有近 1000 亿美元的替代资本，补充了传统的再保险资本并为全球风险承保¹。然而，这只是全球固定收益市场的一小部分，2021 年全球固定收益市场的未偿还债券总值 127 万亿美元²，这表明保险风险向资本市场的转移仍处于初期阶段，还有很大的增长空间。

巨灾债券的投资者由各类机构组成——由对冲基金到退休金计划也有。除了因为收益率具吸引力外，这些债券与其他资产类别的相关性较低，故此受到青睐。这是因为巨灾债券的回报取决于与保险事件相关的风险，通常是自然灾害，因此可与资本市场活动和更广泛的市场环境独立开来。

「投资者喜欢这样一个事实，即股市崩盘等资本市场事件不会导致飓风或地震发生，」美世咨询 (Mercer) 亚洲合伙人兼财富与投资业务主管李子恩女士说。「我们现在拥有近 30 年的数据，证明 ILS 表现与传统金融工具的相关性较低，并表明 ILS 在大多数市场条件下都实现了良好的多元化策略。」

再保险的里程碑

ILS 市场在香港仍处于起步阶段。 2022 年夏季一项具有划时代意义的巨灾债券交易，不仅突出了香港市场能透过更多金融工具来集资的能力，而且还突出了此地作为风险管理中心的作用，日渐举足轻重。

6月，鼎睿再保险公司（Peak Re）通过其新成立的特殊目的保险公司Black Kite Re发行了1.5亿美元巨灾债券。这是迄今为止在香港发行的最大规模巨灾债券，也是本地首次发行 144A规则的巨灾债券。

「我们相信亚洲投资者对巨灾债券有浓厚的兴趣，我们能够将发行规模从最初公佈的指引扩大一倍，从这一点得到了验证，」鼎睿首席执行官韩润南先生 (Franz-Josef Hahn) 表示。鼎睿是一家总部位于香港的再保险公司，成立十年以来其足迹已遍佈全球。

专门的 ILS 基金、传统资产管理公司、退休基金以及保险公司和再保险公司都参与了此次巨灾债券的交易。

除投资者需求外，香港有利的监管环境是说服鼎睿选择香港作为其首个巨灾债券发行地点的关键因素。 在本港，管理ILS 交易的新规则于2021年 3月正式生效。此外，市场上还有另一个计划，提供高达 1,200 万港元的补贴，以支助ILS 的发行成本。

「我们发现香港特殊目的保险公司的申请透明而直接，而且香港保险业监管局团队所採用的监管手法非常专业和务实，」韩氏说。

风险管理的未来

本地巨灾债券市场的发展将加强香港作为亚洲领先风险管理中心的地位，突出香港在为风险定价、进行转移和融资方面的能力。香港取得成功的其他因素包括：大量在香港设有全球或区域总部的保险公司和再保险公司、充满活力的保险科技行业、不同中介机构（如保险经纪人）的存在，以及具有前瞻性的监管机构。

巨灾债券市场以及本地保险和再保险业的更蓬勃发展，也将协助香港在可持续金融方面领先全球。自然灾害日益频繁和严重，给个人、社会和政府构成了越趋沉重的压力。虽然保险本身不能解决气候变化问题，但它确实提供了重要的工具来提高复原力，协助世界各地的人从灾难中迅速恢复过来。

「巨灾债券可以为机构投资者提供具有吸引力回报、与大市相关性较低的投资机会，同时为保险公司提供应对包括气候变化等自然灾害的工具，」美世咨询的李氏说。

¹Gallagher Re, Reinsurance market report.

²SIFMA, Capital Markets Fact Book